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成都電子科技大學
2016 年攻讀碩士學位研究生入學考試試題
考試科目： 431 金融學綜合
注：所有答案必須寫在答題紙上，寫在試卷或草稿紙上均無效。
一、判斷題，正確的標注“?”，錯誤的標注“?”。（每題 1 分，共 10 分）
1、 高風險一定會有高回報。（ ）
2、 針對特定一筆按揭貸款，較之選擇等額本息還款，貸款者選擇等額本金所需支付的資金總
額更少，這說明等額本金的還款方式更便宜或更劃算。（ ）
3、 堅信“弱式有效市場”的投資者往往認為，利用股價歷史走勢進行技術分析并不能獲得異
?；貓?。（ ）
4、 利用 NPV 方法評估特定項目時，機會成本（或折現率）是其余所有投資機會回報率的平
均值。（ ）
5、 對某一債券增加“發行人可以在一定條件下贖回”的贖回條款會使得該債券的價格降低、
到期收益率上升。（ ）
6、 只要投資組合中資產的數目足夠多，資產組合的風險一定可以降低至零。（ ）
7、 指數化策略（Indexing Strategy）是一種被動（或消極）的投資策略。（ ）
8、 某期貨多頭投資者的保證金剛好滿足最低保證金要求，然而，如果第二個交易日期貨價格
下跌，該投資者將收到追加保證金的通知。（ ）
9、 根據看漲-看跌期權平價公式，“賣空無風險國債、買入看跌期權、賣空標的資產”可以合
成或復制看漲期權。（ ）
10、 根據現代資本結構理論，企業負債水平的提高有助于降低股東與經理層之間的代理沖突。
（ ）
二、單項選擇（每題 3 分，共 45 分）
1、 通常而言，產品期限超過 1 年的金融市場被稱為（ ）
A. 貨幣市場 B. 資本市場
C. 場外市場 D. 銀行間市場
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2、 下列屬于道德風險（Moral Hazard）行為的是（ ）
A. 預計比平均壽命長的人通常更加愿意購買壽險
B. 未對申請者進行信用記錄審核的銀行通常更加可能吸引到高風險的貸款者
C. 購買汽車保險后，車主將車停在無人看守的馬路邊
D. 駕駛員中的“新手”通常更加愿意購買汽車保險
3、 考慮一筆按天復利計息（Daily Compounding）、掛牌年利率（Annual Percentage Rate, APR）
為 14%的貸款。如果年通貨膨脹率為 10%，那么該筆貸款實際的有效年利率（Effective
Annual Rate, EFF）為（ ）
A.
1 14%
1 10%
?
?
B.
365
(1 14% / 365)
1 10%
?
?
C.
? ?
365
1 14%
1 10% / 365
?
?
D.
365
1 14%
1
1 10%1
365
?? ?
?? ???? ?
? ?? ?
? ?
4、 AAA 公司正在考慮支付$600,000 購買一臺設備。該設備的壽命期為 7 年，每年可以為公
司節約$70,000，每年的維護成本為$15,000，采用直線折舊法的殘值為$60,000（第 7 年末，
殘值處置收入需繳納所得稅）。此外，該設備投入使用還需一次性地墊付$20,000 凈營運
資本（Net Working Capital）。假設公司所得稅率為 35%，那么該設備未來 7 年內各年的增
量現金流依次為（ ）
A. -$600,000 $82,750 $82,750 $82,750 $82,750 $82,750 $82,750 $162,750
B. -$600,000 $62,750 $62,750 $62,750 $62,750 $62,750 $62,750 $101,750
C. -$620,000 $62,750 $62,750 $62,750 $62,750 $62,750 $62,750 $121,750
D. -$580,000 $62,750 $62,750 $62,750 $62,750 $62,750 $62,750 $49,750
5、 張某擬于 30 年后退休，并打算參與一項稅收優惠的退休儲蓄計劃。該計劃要求參加者現
在一次性地向退休金賬戶存款￥100,000，年存款利率為 5%；同時，對于該筆退休存款，
參加者無需現在繳納個人所得稅，而是直至退休之時再進行繳納。假設張某適用的個人
所得稅稅率為 20%、利息所得稅稅率為 0，那么，退休之時張某的退休存款賬戶的資金額
為（ ）
A. ￥80,000 × (1 + 4%)30
B. ￥80,000 × (1 + 5%)30
× (1 - 20%)
C. ￥100,000 × (1 + 4%)30
D. ￥100,000×(1 + 5%)30
× (1 - 20%)
6、 考慮其它條款相同的“20 年期純貼現債券（Pure Discount Bond）”和“20 年期、票面利
率為 8%的附息債券（Coupon Bond）”兩種債券。一旦市場利率提高，那么，“20 年期純
貼現債券”的價格將（ ）
A. 下跌的更快 B. 上升的更快
C. 下跌的更慢 D. 上升的更慢
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7、 2015 年 8 月 24 日，政府擬發行面值為￥1,000、每年付息一次、票面利率為 8%的 5 年期
國債。根據一價定律，市場上已經發行的一些國債可以作為可比資產（Comparable Assets），
用于擬發行國債的定價參考。以下四種國債中適合作為可比資產的是（ ）
簡稱 發行日期 票面利率 到期日期 付息方式
15 國債 01 2015 年 8 月 23 日 10% 2020 年 8 月 22 日 年付
14 國債 02 2014 年 8 月 23 日 8% 2019 年 8 月 22 日 年付
12 國債 03 2012 年 8 月 23 日 10% 2017 年 8 月 22 日 年付
10 國債 04 2010 年 8 月 23 日 8% 2020 年 8 月 22 日 年付
A. 15 國債 01 B. 14 國債 02
C. 12 國債 03 D. 10 國債 04
8、 考慮下一年每股盈利均為每股￥10 和市場資本化率（Market Capitalization Rate）均為 10%
的三家公司：公司 A 以后每年都將盈利作為股利進行分配；公司 B 以后每年將盈利的 60%
投資于回報率為 20%的項目；公司 C 以后每年將盈利的 80%投資于回報率為 10%的項目。
那么，關于三家公司股票市盈率的判斷，正確的是（ ）
A. 公司 A 的市盈率最高 B. 公司 B 的市盈率最高
C. 公司 C 的市盈率最高 D. 三家公司的市盈率相同
9、 CAPM 是組合選擇理論基礎上發展而來的均衡定價模型。下圖給出了資本市場均衡條件
下風險與收益的關系，其中：CML 為資本市場線；M 代表市場組合，期望收益率和收益
率標準差分別為 E(rM) and σM ；rf 表示無風險利率。針對圖中兩位投資者的投資決策，
以下說法正確的是（ ）
A. 投資者 1 所持有的投資組合比投資者 2 持有的組合更有效
B. 投資者 1 和投資者 2 投資到風險資產的資金額相同
C. 投資者 2 投資到風險資產的資金更多
D. 投資者 2 的風險態度是風險追求型
CML
投資者 2
?
投資者 1
?
? M
rf
E(rM)
E(r)
σ
σM
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10、已知無風險利率為 5%，市場組合的期望收益率為 11%。假設某支股票的期望收益率和貝
塔分別為 20%和 1.2，那么，該股票的定價（ ）
A. 偏低 B. 偏高
C. 合理 D. 無法判斷
11、在 Black-Scholes 期權定價公式中，若給定其它參數，那么，隨著到期期限的增加，下列
說法正確的是（ ）
A. 看漲期權的價格上漲，而看跌期權價格下跌
B. 看漲期權的價格下跌，而看跌期權價格上漲
C. 看漲期權和看跌期權價格都上漲
D. 看漲期權和看跌期權價格都下跌
12、已知當前黃金現貨的價格為$1200/盎司，年儲存成本率為現貨價格的 2% （假設年末支
付），一年期無風險利率為 8%。如果當前市場上 1 年期黃金期貨的交易價格為$1340/盎司，
那么下列套利策略正確的是（ ）
A. 做空黃金期貨、購買黃金現貨、賣空無風險國債
B. 做多黃金期貨、購買黃金現貨、賣空無風險國債
C. 做空黃金期貨、賣空黃金現貨、購買無風險國債
D. 做多黃金期貨、賣空黃金現貨、購買無風險國債
13、2015 年 3 月 29 日，華夏上證 50ETF 基金的收盤價為￥2.649，4 月份到期、行權價格為
￥2.250 的上證 50ETF 認購期權的收盤價為￥0.406，那么，該期權的內在價值或執行價
值為（ ）
A. ￥1.844 B. ￥0.399
C. ￥2.243 D. ￥0.406
14、對于持有一定數量股票（或股票組合）的投資者而言，以下哪種策略可以用來對沖
（Hedging）未來股票價格下跌的風險？（ ）
A. 做空股指期貨 B. 售出看漲的股指期權
C. 購買看跌的股指期權 D. A、B、C 均可
15、在無摩擦的理想環境下，以下哪種股利分配方式不會影響股票的價格？（ ）
A. 股票回購 B. 現金股利
C. 股票分割 D. 股票股利
三. 簡答計算題（共 95 分）
1、 （20 分）2013 年 6 月正式上線的“余額寶”是依托第三方支付平臺“支付寶”而誕生的
一種余額理財產品。過去的兩年里，“余額寶”資金規模曾高達 7000 余億元，7 日年化收
益率也曾超過 6.7%，隨后各種“寶寶類”余額理財產品也相繼涌現。針對這一現象，請
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結合金融系統的功能，講出三點以上“余額寶”及類似產品產生和發展過程中所可能體
現的金融創新。
2、 （30 分）某投資者手頭有￥10,000 資金，現打算進行為期 1 年的股票及其衍生品投資。
已知股票當前價格為￥100/股，以此股票為標的資產的 1 年期遠期協議的價格為￥110/股，
以此股票為標的資產、執行價格為 ￥110/股的 1 年期看漲期權的價格為￥20。假設 1 年
期無風險利率為 10%?？紤]并比較如下幾種投資策略：
? 策略1：利用手頭資金直接買入100股股票；
? 策略2：利用手頭資金作為保證金（保證金比例為20%），做多500 份以股票為標的資
產的遠期協議；（假設保證金賬戶的資金的1年期利率水平同樣為10%）
? 策略3：額外借入￥40,000買入500股股票；（假設1年期的借款利率同樣為10%）
? 策略4：買入500份看漲期權；
（1） 利用1年后如下可能的股票價格，計算每種策略下投資者賬戶最終的資金總額和相
應的收益率（需給出必要的計算步驟）。
1 年后
股價
策略 1 策略 2 策略 3 策略 4
資金總額 收益率 資金總額 收益率 資金總額 收益率 資金總額 收益率
120
110
100
90
（2） 根據（1）的計算結果，至少給出兩點經濟預示（尤其是金融中“杠桿”的作用）。
3、 （25 分）一價定律（或無套利均衡分析方法）是現代金融學重要的理論之一，被廣泛地
運用于金融產品及其衍生品的定價。市場現有如下幾種金融產品，相關信息分別如下：
? 純貼現國債：到期期限2年、面值￥1,000，當前價格為￥907.03
? 附息國債：票面利率6%（每年付息）、到期期限2年、面值￥1,000，當前價格￥1019.70
? 股票：當前股價￥100/股，1年后股價有￥120/股或￥80/股兩種可能
? 看漲期權：以上述股票為標的資產、1年后到期、執行價格￥110/股的歐式期權
（1） 根據以上信息，分別計算純貼現國債和附息國債的到期收益率（Yield To Maturity,
YTM），并創設一種“到期期限1年、面值￥1,000”的純貼現國債，以及確定其價
格和到期收益率。
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（2） 在（1）的基礎上，利用二項式（或二叉樹）期權定價方法，確定看漲期權的價格。
（3） 如果1年后的股價有￥120/股或￥60/股兩種可能，重新確定看漲期權價格，并將之
與（2）的結果進行對比分析。
4、 （20 分）考慮如下兩家公司：公司 A 從事房地產行業，股票的期望收益率和貝塔值分別
為 15%和 1.1；公司 B 同時從事制藥和融資租賃業務，兩種業務的市值分別占 B 公司總市
值的 1/3 和 2/3，公司 B 的股票期望回報率和貝塔值分別為 20%和 1.6。
（1） 根據資本資產定價模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM），分別確定無風險利
率和市場收益率。
（2） 假設B公司融資租賃業務的期望收益率為10%，確定制藥業務的期望收益率。
（3） 公司C與公司A具有完全相同的業務（或資產），預期下一年的每股盈利為￥15，
且以后每年公司C都將盈利的50%留存用于投資期望報酬率為20%的新項目，確定
公司C的股票價格和未來投資項目的NPV（即凈現值）。
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